国内大的证券公司此前华峰化学已通过多次资产腾挪优化业务结构

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　　近日，全球聚氨酯行业龙头华峰化学（002064.SZ）公告披露，公司董事会审议通过，将全资子公司重庆涪通物流有限公司（以下简称“涪通物流”）100%股权以3.48亿元价格转让给关联方浙江华峰物流有限责任公司。交易完成后，华峰化学将不再持有涪通物流股权。

　　中研普华研究员邱晨阳在接受《中国经营报》记者采访时表示，此次3.48亿元出售处于盈利状态的涪通物流，标志着华峰化学“聚焦主业”战略进入深化阶段。物流业务在华峰化学总营收中占比不足1%，虽然贡献利润，但并非核心板块。结合华峰化学近年持续剥离子公司的动作以及聚焦聚氨酯产业链、推进氨纶扩建与技术创新的布局，可见其正集中资源深耕主业，避免非核心业务分散精力，推动资源向高附加值核心业务倾斜。

　　剥离非主业

　　涪通物流近年来业绩表现稳健，持续为华峰化学贡献利润。

　　财务数据显示，涪通物流2024年实现营业收入1.81亿元，净利润4799.02万元，经营活动产生的现金流量净额8844.07万元。2025年前三季度，涪通物流营业收入同比增长6.63%至1.93亿元，净利润3662.78万元，经营现金流净额6659.64万元。截至2025年9月末，涪通物流总资产5.75亿元，净资产3.34亿元，较2024年年末分别增长6.28%和12.84%。

　　根据公告披露，本次交易定价以银信资产评估公司出具的评估报告为依据，采用收益法评估结果确定标的公司股东全部权益价值3.48亿元，较账面增值1.35亿元，增值率63.27%。

　　对于上述交易事宜，记者联系华峰化学方面置评，截至发稿未获回复。

　　邱晨阳分析认为，华峰化学此时出售涪通物流，核心在于深化“聚焦主业”战略。涪通物流营收占比不足1%，虽为盈利资产，但与聚氨酯核心业务关联度较低。当前华峰化学正在推进重庆基地氨纶扩建项目，需优化资源配置，集中精力深耕氨纶主业及延伸产业链。此次出售上述资产可回笼资金、提高资产运营效率，契合华峰化学长期发展规划。

　　华峰化学在公告中表示，本次交易有助于集中精力深耕主营业务，进一步优化整体资源配置，符合当前和未来发展规划。

　　聚焦主业

　　作为氨纶产量全球第二、聚氨酯原液和己二酸产量全球第一的行业龙头，华峰化学核心业务贡献了超过99%的营业收入，而物流服务板块占比不足1%。2025年上半年，华峰化学物流服务收入为6751.11万元，占当期总营收比例为0.56%。

　　邱晨阳表示，华峰化学此次剥离非核心物流资产，是为应对行业周期调整、聚焦高附加值主业的关键举措。

　　事实上，此前华峰化学已通过多次资产腾挪优化业务结构。2025年上半年，其便通过出售重庆华峰化工部分股权回笼资金8.2亿元，用于补充现金流和核心业务研发投入。上半年，华峰化学研发费用为4.66亿元。

　　“通过持续剥离非核心资产，华峰化学正在将资源向聚氨酯产业链核心环节集中。”邱晨阳指出，本次交易回笼的3.48亿元大概率优先投向核心业务。华峰化学目前正推进年产25万吨差别化氨纶扩建项目，且聚焦高性能、绿色氨纶研发与低碳转型。此前关联并购终止后，华峰化学仍需资金支撑产能优化与技术创新，同时补充产业链一体化布局的资金需求，这与“做强主业”的战略方向高度契合。

　　近年来，华峰化学持续在高附加值领域布局。该公司制品用聚氨酯原液可用于低速轮胎、高铁垫片、运动器材、家具、记忆枕、3D打印、新能源电池等领域。

　　12月23日，华峰化学发布公告称，其控股子公司华峰重庆氨纶有限公司实施的年产25万吨差别化氨纶扩建项目中，剩余7.5万吨产能已于近日正式启动试运行，并进入逐步调试阶段，标志着该项目全面投产进入冲刺阶段。

　　邱晨阳认为，华峰化学这一系列动作更偏向长期产业布局的主动规划。其战略核心是“做强主业、适度多元”，出售非核心资产是为了聚焦聚氨酯产业链一体化，配合高端产品研发、绿色低碳转型与全球化布局，契合“十四五”规划中“千亿营收”的长期目标，而非短期应对行业周期的权宜之计。

　　业绩承压

　　一系列资产剥离动作背后，也是华峰化学应对行业压力的战略调整。近年来，氨纶行业面临产能扩张与价格低迷的双重挑战。

　　自2022年以来，聚氨酯产业链上的龙头公司纷纷扩产，导致行业产能激增。以氨纶为例，2022年，新乡化纤（000949.SZ）募集资金总额不超过13.8亿元，主要用于年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维项目三期工程、年产1万吨生物质纤维素纤维项目和补充流动资金；华峰化学通过非公开发行募集资金用于年产25万吨差别化氨纶扩建项目；泰和新材（002254.SZ）开工建设20万吨氨纶项目。

　　不过，在行业大举扩产之际，市场需求却萎靡不振，产品价格出现大幅下滑。

　　在此背景下，华峰化学净利润水平急转直下。财报数据显示，2022—2024年，公司营业收入分别为258.84亿元、262.98亿元和269.31亿元，分别同比下降8.75%、增长1.6%和增长2.41%；净利润分别为28.44亿元、24.78亿元和22.20亿元，同比分别下降64.17%、12.85%和10.43%。

　　进入2025年，华峰化学业绩延续下滑态势。前三季度，华峰化学实现营业收入181.09亿元，同比下降11.11%；归属于上市公司股东的净利润14.62亿元，同比下降27.45%。

　　华峰化学方面表示，公司所处行业受周期下行、供给冲击及需求预期偏弱等因素影响，产品售价及利润较上年均受到不同程度影响。

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